来源：基本面力场

　　前不久，字节跳动发布了旗舰级AI视频生成模型Seedance 2.0 ，凭借其将视频生成
、音频生成与叙事控制纳入同一套统一框架
，从而在音画一致性、长视频稳定性与可控性方面形成明显的代际优势，引发了广泛关注 ，甚至被视为AI领域技术积累的一次集中爆发 、从单点工具迈向工业化深水区的标志性事件 。

　　在此背景下
，市场长期传闻字节跳动是寒武纪（688256.SH）第一大客户，寒武纪是否也能值得更多期待？这可就不好说了 ，毕竟还看到有报道提到
，字节跳动芯片研发团队将开始规模化招聘，职位包括芯片架构
、SOC设计等 ，感觉是走在了“去供应商化
”的路上
。

　　反正从寒武纪在1月底发布的业绩预告来看
，只能理解成喜忧参半吧，营收同比增长 410.87%到496.02%看似很高 ，但若将全年度实现营业收入60亿元到70亿元取个平均值，以65亿元计算
，对应着Q4的营收不到19亿。进而，此前6个季度的单季度营收分别为0.39亿元、1.21亿元 、9.89亿元
、11.11亿元、17.69亿元和17.27亿元 ，很明显
，最近三个季度都没见环比增长了 。

　　利润数据或许更值得担忧，预计全年归母净利为18.5亿元至21.5亿元 ，取中间值20亿元的话
，对应Q4的净利润仅为4亿元，只比2025Q1高了一点点儿 ，比Q2和Q3都差了一大截
，进而对应着寒武纪的主营业务销售净利率，在Q4出现了幅度不小的下挫
。

　　数据就是这样 ，会不会影响到二级市场股价 、会影响到什么程度
，可不是力场君能揣测的，反正是在业绩预告发布第二天 ，股价还挺平稳，第三天则下跌了9.18%。

　　对于寒武纪的未来业绩
，更是难于预判，这一点 ，别说力场君这样的小趴菜了
，一众券商也猜不透
、看不准呀，这其中就包括国盛证券 。

　　之所以单拎出国盛证券来说事儿 ，不只是因为其小登与老登之争锋
，让这家小券商的知名度提升了好几个量级，也是因为在WIND系统中收录的、截至节前针对寒武纪的研报中 ，最近的一份就是国盛证券在2月3日发布的 、标题为《25年业绩预告全年转盈
，规模效应加速凸显》的报告
。

　　这份研报的核心观点是“AI算力需求景气，公司算力芯片技术领先 ，导入客户加速
，业务大规模商业化落地”等，研报最后给出2025年到2027年的业绩预期是 ，营业收入分别为63.68亿元、130.91亿元
、209.53亿元，归母净利润为20.62亿元、43.63亿元 、70.18亿元
，

　　但是这个数据，相比半年之前国盛证券的预测 ，可是下调了很大一截。2025年8月底的时候
，国盛证券曾发布过一份题为《寒武纪：时代的主角，利润率大超预期》的报告 ，预计本轮AI浪潮持续性大超预期
，将显著带动算力需求提升，甚至评价寒武纪类似上一轮“互联网+ ”时代的东方财富（300059.SZ） ，并针对2025年到2027年做出业绩预期是
，营收为85.22亿元
、170.36亿元、255.50亿元，归母净利润为29.12亿元 、59.55亿元
、91.53亿元 。

　　简单对比前后两份研报 ，针对2026和2027年的营收预测
，分别下调了四分之一到五分之一，针对净利润的预测 ，也是下调了四分之一左右
。

　　当然了，力场君也知道
，券商研报哪怕是“小登旗手
”的国盛证券，给出的业绩预测也就是那么回事儿 ，看看博一乐也就行了
，不必较真儿。

　　但国盛证券在研报中，评价寒武纪类似上一轮“互联网+”时代的东方财富 ，这让力场君觉得有意思大了 。

　　回顾当年的东方财富股价
，在2014年10月到2015年4月这半年时间里，大幅上涨了8倍 ，若再往前推一年多时间
，妥妥的20倍股。但在那一轮行情结束之后，东方财富的股价则从13元左右（前复权）下跌到2017年6月最低时的不到4元 ，区间跌幅也差不多80%了
。

　　至于当下的寒武纪
，若以2022年10月低位时算起，到现在也是妥妥的20倍股了；若从2024年8月这一轮行情算起 ，也是8倍涨幅了，强劲之势
，已然不输当年的东方财富。

　　接下来，东方财富曾经上演过的股价崩塌下跌 ，会不会在寒武纪身上重演
，这谁知道呢？国盛证券研报中给出的这样一段类比，莫非将成为寒武纪未来的一个隐喻、一个魔咒 ，这都是戏
，本着看热闹不嫌事儿大的心态，想想也是挺刺激 、挺带劲的！