南城 8 2026-02-22 15:31:24
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来源:基本面力场
前不久 ,字节跳动发布了旗舰级AI视频生成模型Seedance 2.0,凭借其将视频生成 、音频生成与叙事控制纳入同一套统一框架,从而在音画一致性、长视频稳定性与可控性方面形成明显的代际优势 ,引发了广泛关注,甚至被视为AI领域技术积累的一次集中爆发、从单点工具迈向工业化深水区的标志性事件。
在此背景下,市场长期传闻字节跳动是寒武纪(688256.SH)第一大客户 ,寒武纪是否也能值得更多期待?这可就不好说了,毕竟还看到有报道提到,字节跳动芯片研发团队将开始规模化招聘,职位包括芯片架构 、SOC设计等 ,感觉是走在了“去供应商化”的路上 。
反正从寒武纪在1月底发布的业绩预告来看,只能理解成喜忧参半吧,营收同比增长 410.87%到496.02%看似很高 ,但若将全年度实现营业收入60亿元到70亿元取个平均值,以65亿元计算,对应着Q4的营收不到19亿。进而 ,此前6个季度的单季度营收分别为0.39亿元、1.21亿元、9.89亿元、11.11亿元 、17.69亿元和17.27亿元,很明显,最近三个季度都没见环比增长了。
利润数据或许更值得担忧 ,预计全年归母净利为18.5亿元至21.5亿元,取中间值20亿元的话,对应Q4的净利润仅为4亿元 ,只比2025Q1高了一点点儿,比Q2和Q3都差了一大截,进而对应着寒武纪的主营业务销售净利率,在Q4出现了幅度不小的下挫 。
数据就是这样 ,会不会影响到二级市场股价、会影响到什么程度,可不是力场君能揣测的,反正是在业绩预告发布第二天 ,股价还挺平稳,第三天则下跌了9.18%。
对于寒武纪的未来业绩,更是难于预判 ,这一点,别说力场君这样的小趴菜了,一众券商也猜不透、看不准呀 ,这其中就包括国盛证券。
之所以单拎出国盛证券来说事儿,不只是因为其小登与老登之争锋,让这家小券商的知名度提升了好几个量级 ,也是因为在WIND系统中收录的 、截至节前针对寒武纪的研报中,最近的一份就是国盛证券在2月3日发布的、标题为《25年业绩预告全年转盈,规模效应加速凸显》的报告 。
这份研报的核心观点是“AI算力需求景气,公司算力芯片技术领先 ,导入客户加速,业务大规模商业化落地 ”等,研报最后给出2025年到2027年的业绩预期是 ,营业收入分别为63.68亿元、130.91亿元 、209.53亿元,归母净利润为20.62亿元、43.63亿元、70.18亿元,
但是这个数据 ,相比半年之前国盛证券的预测,可是下调了很大一截。2025年8月底的时候,国盛证券曾发布过一份题为《寒武纪:时代的主角 ,利润率大超预期》的报告,预计本轮AI浪潮持续性大超预期,将显著带动算力需求提升 ,甚至评价寒武纪类似上一轮“互联网+”时代的东方财富(300059.SZ),并针对2025年到2027年做出业绩预期是,营收为85.22亿元 、170.36亿元、255.50亿元,归母净利润为29.12亿元、59.55亿元 、91.53亿元。
简单对比前后两份研报 ,针对2026和2027年的营收预测,分别下调了四分之一到五分之一,针对净利润的预测 ,也是下调了四分之一左右。
当然了,力场君也知道,券商研报哪怕是“小登旗手”的国盛证券 ,给出的业绩预测也就是那么回事儿,看看博一乐也就行了,不必较真儿 。
但国盛证券在研报中 ,评价寒武纪类似上一轮“互联网+ ”时代的东方财富,这让力场君觉得有意思大了。
回顾当年的东方财富股价,在2014年10月到2015年4月这半年时间里 ,大幅上涨了8倍,若再往前推一年多时间,妥妥的20倍股。但在那一轮行情结束之后,东方财富的股价则从13元左右(前复权)下跌到2017年6月最低时的不到4元 ,区间跌幅也差不多80%了 。
至于当下的寒武纪,若以2022年10月低位时算起,到现在也是妥妥的20倍股了;若从2024年8月这一轮行情算起 ,也是8倍涨幅了,强劲之势,已然不输当年的东方财富。
接下来 ,东方财富曾经上演过的股价崩塌下跌,会不会在寒武纪身上重演,这谁知道呢?国盛证券研报中给出的这样一段类比 ,莫非将成为寒武纪未来的一个隐喻、一个魔咒,这都是戏,本着看热闹不嫌事儿大的心态 ,想想也是挺刺激、挺带劲的!
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